BANCO SANTANDER (BME; SAN; ES0113900J37) es una de las mayores entidades financieras del mundo. Opera en España, Reino Unido, Portugal, EEUU, México, Brasil, Chile, Argentina, Uruguay, Colombia y Perú.
Webster Financial Corporation
Banco Santander ha anunciado un acuerdo para adquirir Webster Financial Corporation, matriz de Webster Bank, una entidad diversificada de banca minorista y de empresas en Estados Unidos con sede en Connecticut. La adquisición permitirá a Santander ampliar de forma significativa su escala en Estados Unidos, reforzando su base de depósitos y sus capacidades comerciales, al tiempo que mejora la oferta de productos, tecnología y servicios para los clientes de ambas entidades. La operación representa aproximadamente el 4% de los activos totales de Santander y posiciona al grupo resultante entre los diez mayores bancos de banca minorista y de empresas del país por activos, así como entre los cinco primeros por depósitos en los principales estados del noreste de Estados Unidos.
El valor de la adquisición asciende a unos 12.000 millones de dólares, pagados en un 65% en efectivo y un 35% en acciones, lo que implica una prima cercana al 15%. La valoración equivale aproximadamente a 2,0x valor en libros y a un PER 2028e de 10x o 6,8x tras sinergias.
Webster es percibido por el mercado como un banco de buena calidad, con un RoTE del 17%, una ratio de eficiencia del 46%, un margen de intereses cercano al 3% y un coste del riesgo de 35-40 puntos básicos. En términos de escala, Santander EEUU cuenta con unos 128.000 millones de dólares en préstamos frente a los 57.000 millones de Webster.
El impacto inicial en capital sería negativo de unos 140 puntos básicos, situando el CET1 en torno al 12,1% en el día uno, con una recuperación prevista hasta el 12,8%-13% a finales de 2026. El banco reiteró un programa de recompra de acciones de 5.000 millones de euros y mantuvo su compromiso de un payout mínimo del 50%.
Resultados 4T 2025
Paralelamente Santander ha presentado unos resultados del 4T que han superado las previsiones. La entidad cerró el 4T 2025 con un beneficio neto de 3.770 millones de euros, un 7% superior al trimestre anterior y un 15% más interanual, superando en torno a un 10% el consenso.
El margen de intereses alcanzó los 11.540 millones de euros, un 4% más trimestral y un 2% por encima del consenso. Los ingresos por comisiones ascendieron a 3.650 millones de euros, con un crecimiento del 10% trimestral y del 9% interanual, lo que supone una sorpresa positiva de alrededor del 5% frente al consenso.
Los costes totales alcanzaron los 6.590 millones de euros, con un aumento del 5% trimestral y una caída del 3% interanual. El resultado operativo se elevó así a 9.520 millones de euros, aproximadamente un 4% por encima de lo esperado.
La posición de capital fue mejor de lo previsto. El CET1 fully loaded cerró en torno al 13,5%, unos 40 puntos básicos más en términos trimestrales, apoyado por una ligera reducción de los activos ponderados por riesgo y por efectos de mercado favorables. En términos proforma, incorporando la venta del negocio en Polonia, la recompra de acciones y la adquisición de TSB, el CET1 se sitúa en torno al 13,4%. El valor tangible por acción aumentó un 2% trimestral y un 11% interanual hasta 5,76 euros.
El banco anunció un programa de recompra de acciones por 5.000 millones de euros, de los cuales 3.200 millones proceden de la desinversión en Polonia y 1.800 millones corresponden a una recompra ordinaria. De cara a 2026-2028, Santander avanzó objetivos ambiciosos, con crecimiento de ingresos de dígito medio en 2026 excluyendo ciertos perímetros, costes a la baja en términos reales, un beneficio neto superior a 14.100 millones de euros y un CET1 entre el 12,8% y el 13%. Para 2027 espera crecimiento de doble dígito de ingresos en términos constantes y una rentabilidad creciente, con el objetivo de alcanzar un ROTE superior al 20% en 2028.
En términos de valoración, Santander cotiza en torno a 1,6 veces su valor tangible para un RoE 2027e del 18%, y a un PER 2006e de 9x, que son atractivos respecto a la media del sector.
Conclusiones
En conjunto Santander presentó unos resultados del 4T 2025 claramente sólidos, con un beneficio neto un 10% por encima del consenso, apoyado principalmente en un mejor margen de intereses, unas comisiones más fuertes y una menor tasa fiscal. En paralelo, el CET1 se situó en el 13,5%, superando las previsiones del mercado en torno a 20 puntos básicos. En cuanto a la guía, el banco anticipa un beneficio neto en 2026 superior a 14.100 millones de euros, excluyendo operaciones corporativas y la venta de Polonia, lo que implica una posible revisión al alza de las estimaciones de BPA del consenso en el rango de dígito medio. Además, Santander reiteró su objetivo de alcanzar una rentabilidad sobre capital superior al 20% en 2028, si bien se espera mayor detalle con la presentación del plan estratégico a final de mes.
Por otro lado, creemos que la adquisición de Webster Financial Corporation es positiva para el Grupo ya que permitirá a Santander elevar la rentabilidad del negocio en Estados Unidos hasta el 18%, frente al 10% actual y el objetivo previo del 14%. La operación se espera que sea acretiva en un 7-8% en BPA para 2028 gracias a las sinergias previstas de 800 millones de dólares, con una rentabilidad sobre el capital invertido cercana al 15%, superior al retorno estimado de una recompra de acciones.
Los principales riesgos se derivan de las posibles pérdidas de ingresos por la fusión y de los riesgos de implementación y consecución de las sinergias.
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Nicolás López se incorporó al equipo de Singular Bank en 2020 como Director de Análisis en Renta Variable. Experimentado Gerente de Inversiones con un historial demostrado de trabajo en la industria de servicios financieros.
Fuertes habilidades analíticas con experiencia como analista, administrador de carteras y fondos y asesor de inversiones.
